投资破纪录

打破2015年的纪录并非易事，特别是在目前经济发展问题仍然困扰着许多国家。但另一方面，12月巴黎COP21峰会的承诺又为创造新纪录提供了巨大推力。 良好的利率环境也是清洁能源继续发展的推动因素之一，美国联邦储备理事会（即美联储， FED）确已开始提高基准利率，但美国或世界其他经济体并不会让基准利率迅速上升，而是将会进行适度上调。在过去24个月间，可再生能源项目的风险溢价终 于回落至低于金融危机前的水平，确保了清洁能源项目能够获得较为稳定的净利率。

所以预计，2016年的清洁能源总投资额能够打破去年的纪录，高出几个百分点。预计中国和美国将进一步实现强劲增长，欧洲则将会随着2014-2015年的 主要清洁能源投资者——英国的投资放缓而继续低迷，与此同时，还有更多的新兴经济体将会加入“（年投资额）10亿美元俱乐部”，其中包括巴基斯坦、埃及、 越南、印尼、阿联酋乃至乌克兰。我们需要特别关注的一个国家是印度：如果莫迪政府要实现其雄心勃勃的可再生能源目标，则2016年必须是投资爆发性增长的一年。

化石燃料价格——从深渊回到现实

布伦特原油价格已跌破30美元大关，触底28.50美元。在煤炭市场，ARA远期价格下跌至不到40美元，还不及两年前水平的一半。预计石油和煤炭价格将在2016年触底后回升，年底前的价格会稍高于现在的水平。

自由下跌的油价是会实现V型（快速反弹）走势，海水会保持L型（长期疲软）走势。如今，我们正处于一个新能源供应“充足”的时代，因此在可预见的未来，石油 和天然气价格仍会保持较低水平。根据有关统计，过去五年钻井和压裂侧钻井成本与太阳能成本的下降速度几乎相同。如果你仍然认为页岩油需要达到80美元的价 格水平才能盈利，那就需要认真思考，修正你的判断了。50美元的价格就足以使美国的页岩油产业保持健康和可观的发展。

光伏装机量将超过风电装机量

太阳能行业之前仅有一次在装机量上超过风电，即2013年风能装机量急剧下降时，部分原因在于当时正值美国生产税收抵免政策到期结束之时。这一次则不同，风能和光伏装机量都将在2016年保持强劲增长，但光伏的增速会更快一些。我们的太阳能研究团队预测，光伏装机量将在2016年增加约67GW，比2015年的57GW上升17.5%。

美国和欧盟的反倾销关税将继续实行，但看起来却越来越荒谬。欧盟的最低进口价格承诺将在2015年底到期，但欧盟正式宣布了“到期复审”决定，旨在将这一承诺再延长15个月。最低进口价格承诺使欧洲的光伏安装无法获得最便宜的组件，边际收益太少，运营难以为继，并且抬高了消费者需要支付的电费价格。为了应对反倾销政策，中国的组件制造商将继续扩展海外建厂，这一举措也帮助企业缓解了国内劳动力成本上升带来的压力。

电池制造工艺和结构方面的技术创新仍在继续，这将使组件价格在2016年进一步降低，降幅约为5%至7%。今年光伏制造业最大的新闻将是组件供应的大量过剩宣告结束。当然，除了硅锭和晶片，价值链上的其他环节仍然存在一些产能过剩，这也会起到抑制增长的作用。

风能继续强劲发展

2016应是风电装机的又一个丰收年，全世界装机量将增加约63GW，差不多与2015年的记录持平。圣诞节前美国国会出人意料地决定，将生产税收抵免政策再延长五年，受这一决定的影响，北美的风电产业将继续保持良好的表现，新增装机量近12GW。尽管统计表明，中国在2016年的新增装机量可能比2015年的26GW下降一或两个点，但中国仍将凭借大幅领先优势，稳坐最大单一国家市场的宝座。

然而，今年风能发展的主题却与以往不同——在2017-2019年支持力度降低前抓紧进行产业整合。许多国家通过招标的方式选择开发商，中国电力需求增长减弱，英国陆上风电设施安装的优惠政策即将结束，这些都是重要的影响因素。压力最终会导致供应链上的企业并购竞争对手、项目开发商收购允许购买的投资组合以及建厂前期的资产，通过这样的方式来寻求增长。

2016年风电产业还将改善运营状况，利用风机和风场所收集的大数据来优化资产。但几乎所有的能源产业评论员都没有注意到的是，随着技术的改进，风能的负载系数在开发最佳风能资源初期连续出现几年下降后，已出现了强劲增长，叶片轮毂的高度也不断增加。BNEF的调查显示，2015年新建风场的平均利用率是25%，相比之下，2008年只有不到20%。价格更低且负载系数更高的风机也为市场重新注入了活力，这应该会让2016年的市场更为成熟。

YIELDCO死了，YIELDCO万岁!

尽管事情现在看起来很残酷，但预计yieldcos今年能够筹集资金卷土重来。

正如去年7月的VIP评论文章中所讨论的，问题在于投资者并没有正确认识Yieldco的角色，而将其当成了成长型股票。但幻想破灭后的重新定价已初见成效：在2015年的前七个月，TerraForm Power、NRGYield, Abengoa Yield、8Point3Energy Partners、Pattern Energy Group 和 NextEra Energy Partners已从股市中筹资近50亿美元；这些公司在2015年的最后五个月又筹集了不到3亿美元的资金。

英国同类公司的项目基金既没有巨大涨幅，也没有遭受痛苦的下降，证明了当前风能和太阳能项目商业模式的合理性，尤其是在低利率背景下，投资者必须更加努力才能实现收益。鉴于当前养老基金不得投资基础设施，Yieldco模式的意义还在于为投资者在投资监管范围之外开创了一种多元化且具有经营效益的新型资产类别。

基于以上原因，我看好yieldco模式，但投资者面临的主要问题在于如何定价，而我并不提供投资建议。但需要指出的是，只要不要混淆yieldco与科技股，以正常模式评价投资组合的利润，对现金流进行建模分析并不困难。

电动汽车销量突破50万辆大关

电动车的车型增加、充电便利性增加、享有强有力的政策支持且消费者接受程度提高，这些因素将推动电动汽车销售摆脱低油价的影响，在2016年实现强劲增长。

电动车累计销量在2015年底突破100万辆，但从第一代电动车上市，到这一里程碑的达成，花了长达20年时间。实现下一个百万销量应只需花费18个月左右 的时间。在美国，雪佛兰Bolt和其他新车型的登场应该可以帮助推动2016年电动汽车销量冲刺200,000辆的新高，但由于受低油价的影响，去年的电 动汽车销量还不到100,000辆。在美国以外的其他地区，低油价并没有直接影响到消费者，所以也没对电动汽车销售产生直接影响。中国政府正在加速推动传 统汽车行业的“弯道超车“，并致力于净化城市空气，因此中国将引领全球电动汽车销量增长。

电动汽车锂电池容量不断扩大，价格也将继续下降，但相比于2015年35%的价格下降，今年的降幅可能只有10%至15%。我们预计技术进步将局限于实验室 规模，可能要等到2017年特斯拉超大电池厂（Tesla Gigafactory）和其他大规模生产设施建成后，才有可能进一步大规模降低制造成本。

电网储能能力将翻一翻

最近清洁能源领域最热门的话题就是电力储能，虽然实际购买量暂时没有飙升，但至少这一技术成功吸引了媒体的兴趣。去年全球的已经开始试运行的电厂级储能项目总量只有250兆瓦，另有200兆瓦的韩国储能项目推迟投运，虽然这一数字仍高于2014年的160兆瓦装机量，但并未达到市场预期。去年市场还预期，将有约124兆瓦的新增最终用户储能装机量。

锂电池价格进一步下降，并且已经能够利用电厂级别的风能和太阳能发电设施以及屋顶光伏发电所提供的电力，实现水平稳定的供电性能，投资者已经认识了到锂电池的潜力，对整合风能、太阳能和储能电池，为岛屿和偏远社区供电的微型电网“混合动力项目” 的前景非常感兴趣。与此同时，我们的分析团队认为，频率调节等主流电网服务技术可能是短期内电网与电池整合的最佳技术选择。

无论如何，目前日本、德国和澳大利亚等国小型储能市场方兴未艾，“混合动力项目”不断推广，加拿大、日本、意大利和德国的大型电厂级别项目进入最后调试阶段，基于以上的因素，市场应在2016年实现更多实质性的增长。虽然这些增长在很大程度上取决于这些大型项目的具体投运时间，我仍然认为增量将达到至少750兆瓦，是2015年电厂级别和最终用户374兆瓦储能总增量的两倍。

天然气——面临压力但活力犹在

美国天然气价格在圣诞前夜下滑至与2001年1.455美元/MMBtu持平的最低点，这导致北美页岩革命受到重创。根据标准普尔的统计，2015年有超过100个企业债券违约，这在2009年以来尚属首次，违约债券中有超过三分之一都来自石油和天然气公司。标准普尔还警告称，50%以上的垃圾债券都面临违约压力，而这其中又有许多也来自能源部门。所以不难预测，2016年北美天然气生产商将继续痛苦挣扎，甚至陷入停产，或者走向并购整合。

然而，天然气行业已经显示出了令人印象深刻的创新潜力和降低生产成本的能力，这一趋势不仅将继续下去，还将在世界各地的生产商结束了近十年的丰厚利润的好日子，逐渐适应新的世界变化后，扩展到传统油气领域。简而言之，尽管价格低迷，全球天然气产量仍将居高不下。

美国将在未来几个月内开始向欧洲和亚洲市场出口液化天然气，这有望减轻亨利港（Henry Hub）价格的下行压力,。但不要因此盲目乐观，由于澳大利亚和其他地区也在新建液化天然气出口设施，国际天然气价格在2016年既可能小幅增加，也可能进一步下降。

欧洲碳价格回升

巴黎COP协议的墨迹还未干，欧洲的碳价格就已在1月12日下跌了15%，跌至每吨不到7欧元，再次失去2015年收复的所有失地。

然而我们的碳分析师却有着不同的见解——挫折是暂时的。我对欧洲经济暂时持乐观态度（或者至少并不悲观），因为欧洲国家可以从欧元兑美元汇率的大幅贬值中受益。为了消除长期排碳配额余过多的不利因素，18个月前，各方经过艰难谈判终于建立起了市场稳定储备（Market Stability Reserve），这也是认为价格将在2016年上扬的原因之一。

但无法预测的是市场最终看到这一趋势之后的反应，价格完全有可能全年都保持缓慢上扬。同样，一些机警的交易员可能会发现这一趋势并顺势而为，这将会推动碳价格的上扬，但也会开始下一个繁荣与萧条的周期循环。

企业和城市购买使用清洁能源

巴黎COP21会议最重要的特征之一，便是公司和市场在过程中的参与程度空前之高，这对转向清节能源至关重要，虽然市场和企业拥有庞大的预算总额，并代表了利益相关方的要求，但如果气候谈判结构采用的是签订条约，自上而下执行的传统模式，那么无论是市场还是企业，都没有任何参与谈判的资格。

越来越多的公司都感受到了来自投资者的压力，需要节省能源和原材料开支、正确判断消费趋势、减少受大宗商品价格反弹的影响程度、切实改善适应能力，并在能源过渡中探索机会。彭博新能源财经已经采访了一些企业主要高管，并报道了他们针对这些方面在几年来所做的努力，在2016年，我们也会对此进一步关注。

我们也看到，随着时间的推移，越来越多的企业转而选择清洁能源，其中最简单的方式可能是购买清洁能源使用证明，但更多的公司则倾向于建立自己的可再生能源能力。10年前的做法是宣布碳中性规划，现在则是100%采用可再生能源。IT和金融服务公司已经首当其冲，之后会扩展到消费品、白色家电等其他行业。

许多城市也加入了这一行动，越来越多的城市市长宣布未来（在其任期结束一段时间后）城市将100%采用可再生能源，但尚不清楚大多数市长是否明白，政府购买的能源仅占城市使用能源的极小比例，而且这并不能影响国家的能源使用结构。

无论在何种情况下，2016年企业和城市会制定清洁能源目标，并且出现切实可行的大规模投资决策，但这些举措应主要出现在发达国家。